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　　著作起首：东方钞票证券

　　【投资重心】

　　铜：流动性宽松预期疏通需求回暖预期，板块成就价值突显。上周LME铜/SHFE 铜收于9643、78690（好意思）元/吨，周环比+0.2%/ -0.5%。上周入口铜精矿TC 为-41.0（周环比-3.5）好意思元/干吨，加工费深陷负值区间，突显铜矿现货供应急切。上周铜社会库存录得13.17 万吨，周环比+0.61 万吨，库存走势偏震憾。上周精铜杆企业开工率上升1.2 pct至71.8%，卑劣需求较为每每。鲍威尔表露好意思联储或在9 月降息，好意思元指数再度承压，铜有望受益于流动性宽松，跟着末端需求缓缓走出淡季，板块成就价值突显。

　　铝：需乞降气回暖，板块设立可期。上周LME 铝/SHFE 铝收于2589、20630（好意思）元/吨，周环比-0.4%/ -0.7%。供给端7 月电解铝开工率督察97.8%的相对高位；需求端，上周SMM 铝加工企业轮廓开工率周环比高潮0.5 pct 至60.0%，阛阓陆续呈现和睦回暖态势。上周铝锭、铝棒社会库存录得59.6（周环比+0.8）万吨、12.45（周环比-1.4）万吨，铝锭延续垒库趋势。需求有望实现由淡季向旺季的调和，疏通流动性宽松预期，面前板块位置仍具性价比，设立可期。

　　金：流动性宽松预期主导，金价有望受益上行。上周SHFE 黄金/COMEX 黄金收于773.4 元/克、3417.2 好意思元/盎司，周环比-0.3%/+1.0%。好意思国当地时期8 月22 日，好意思联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表露，尽管通胀仍受关爱，但劳动阛阓风险上升可能使好意思联储在9 月降息。好意思联储年内降息两次仍为大要率事件，流动性宽松预期仍将主导，金价有望再度高潮，板块成就价值突显。

　　小金属：需求守旧镨钕价钱，关爱锑表里价差走势，钨价短期难有回调预期。稀土方面，上周氧化镨钕/氧化镝收于76.3、163 万元/吨，周环比+12.5%/ +0.6%。部分磁材企业排产已延至十月中旬，需求端握续开释积极信号，守旧氧化镨钕价钱。锑方面，上周国内锑锭价钱收于18.75 万元，周环比-1.5%。自2024 年9 月对中国锑相关物项引申出口治理以来，国际锑价督察在相对高位。供应端原料的长期枯竭为锑价提供了底部守旧，若冶真金不怕火技术压力较大将守旧锑价。钨方面，上周钨精矿价钱收于22.3 万元/吨，周环比+8.8%。钨精矿供应收紧，钨价迭创历史新高，末端企业不雅望豪情浓厚，但在供需错配矛盾卓绝的情况下，钨价钱短期难有回调预期。

　　钢铁：唐山限产力度加强，关爱后续战术力度。上周SHFE 螺纹钢/SHFE 热卷收于3119、3361 元/吨，周环比-2.2%/ -2.3%。上周五大钢材品种供应878.06万吨，周环比+6.43 万吨，总库存录得1441.04 万吨，周环比+25.07 万吨，周铺张量为852.99 万吨，周环比+21.97 万吨。老本方面，上周DCE 铁矿石/DCE焦炭收于770、1678.5 元/吨，周环比-0.8%/ -2.9%，焦煤价钱回调。据Mysteel调研，现在，唐山23%的钢厂进行了高炉实践；异日短期，唐山的32%钢厂详情实践，45%的钢厂有蓄意实践但需要等见知，或取决于异日空气质料。7 月30 日，中国钢铁工业协会理事会议再提“强自律、防内卷”，鼓动行业空隙健康发展。唐平地区限产落地，钢铁行业“反内卷”旅途缓缓昭着，钢铁板块或迎设立。

　　【成就提倡】

　　铜板块：好意思联储9 月预期升温，好意思元指数低位震憾，末端需求有望缓缓走出淡季，流动性宽松与基本面有望酿成共振，成就价值突显。提倡关爱铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国有色矿业】，以及矿山服务+资源双轮起初的【金诚信】。

　　黄金板块：在鲍威尔Jackson Hole 年会表态后，好意思联储9 月降息预期升温。好意思联储年内降息两次仍为大要率事件，流动性宽松预期仍将主导，金价有望再度高潮，板块成就价值突显。提倡关爱【赤峰黄金】【山金国际】【山东黄金】。

　　铝板块：卑劣需求陆续呈现和睦回暖态势，疏通流动性宽松预期，面前板块位置仍具性价比，设立可期。提倡关爱【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】。

　　小金属板块：卑劣磁材厂接单量握续增长守旧氧化镨钕价钱，稀土企业或徐徐已毕功绩。外洋锑价远高于国内，若出口治理松动，国内锑价有望向外洋不休。

　　钨精矿短期供需错配矛盾卓绝，钨价难有回调预期。提倡关爱稀土企业【朔方稀土】【中国稀土】【广晟有色】，国内锑坐褥企业【华钰矿业】【兴业银锡】【湖南黄金】，以及钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。

　　钢铁板块：河北唐山限产力度加强，疏通钢铁行业战术力度可期，钢铁板块或迎设立。提倡关爱居品结构优异的【宝钢股份】【华菱钢铁】【南钢股份】，区域上风较强的【新钢股份】【三钢闽光】，环保减排实力行业朝上的【首钢股份】。

　　【风险教唆】

　　好意思国关税战术超预期、卑劣需求弱于预期、好意思联储降息程度不足预期、国内经济复苏不足预期、新动力汽车增速不足预期等。

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