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11月17日，小鹏汽车（纽交所代号：XPEV；联交所代号：9868）公布了其2025年第三季度财务事迹。这份财报在多项要道盘算上均创下历史新高，但成本商场反应冷淡。

财报发布后，小鹏汽车好意思股在17日收盘时重挫10.32%，市值挥发约22亿好意思元。事迹和股价的赫然反差，激发了商场对公司事迹可握续性的平庸筹划。

三季度财报亮眼，四季度增速联结放缓

从财报数据来看，小鹏汽车本季度的事迹不俗。第三季度总营收达203.8亿元东说念主民币，同比增长101.8%，环比增长11.5%。委用量是增长的主要能源，总委用达116,007辆，同比增长149.3%。在盈利才能方面，公司净亏蚀大幅收窄至3.8亿元，而旧年同期亏蚀为18.1亿元，同比优化78.9%。非公认司帐原则净亏蚀为1.5亿元。

值得柔软的是，小鹏汽车的抽象毛利率初度打破20%，达到20.1%，同比普及了4.8个百分点。但这一数据并非澈底来自中枢的造车业务。财报表示，小鹏的汽车毛利率为13.1%，固然同比有所普及，但环比上一季度却下滑了1.2个百分点。拉动全体毛利率的是“就业偏激他收入”，该板块毛利率高达74.6%，主要来自公司向德国人人等车企提供的本领研发就业。

尽管公司领有483.3亿元的现款储备，创下记载，并有本领就业费当作补充，但成本商场更柔软小鹏汽车对将来的联结。

这份财报固然多项数据创记载，但同期发布的第四季度事迹预测却不足预期。公司算计Q4营收为215亿至230亿元，同比增长33.5%至42.8%。这一增速相较于第三季度的101.8%，出现了大幅放缓，激发了商场的担忧。

中枢毛利承压，“AI故事”遭受估值检修

商场的担忧体面前几个方面。分析东说念主士以为，第四季度的委用联结约12.5万至13.2万辆，可能意味着11月和12月的月均委用量环比下滑。这背后，是商场对小鹏汽车中枢造车业务盈利才能的质疑。环比下滑的汽车毛利率表示，在热烈的行业价钱战中，第三季度的高委用量在一定过程上是“以价换量”换来的。

这种“增收不增利率”的情况，与小鹏汽车在“物理AI”、Robotaxi和东说念主形机器东说念主等高插足范围的布局造成了对比。小鹏汽车正试图从一家电动车制造商转型为AI科技平台，但这些前沿科技范围需要广泛资金插足，且短期内难以竣事贸易化。当造车主业的盈利才能受到压力时，商场对这种“多线作战”形貌的领受度开动下降。

商场厚谊的变化响应在股价上。继17日好意思股大跌后，这股跌势在11月18日的亚太商场延续。当日港股开盘，小鹏汽车-W(09868)盘中一度下降超8%，领跌新能源汽车板块。

股价的波动导致了投资者社区的不合。质疑者以为，商场已不再为“AI故事”买单。有投资者指出，中枢的汽车毛利率环比下降，且第四季度联结疲软，这“阐述机器东说念主带来的热度并莫得转机为销量”。商场更担忧的是，小鹏汽车在Robotaxi、东说念主形机器东说念主等多个高插足赛说念上多线作战，而主营业务尚未能寂静盈利，将来或有再融资压力。

但另一方，看多的投资者以为，这次大跌是商场反应过度。他们以为，商场不应再将小鹏汽车视为一家随机车企。其营收占比超11%、毛利高达74.6%的本领就业收入，评释了公司的AI科技属性。有援救者暗示，“物理AI爆发前夕”的估值逻辑尚未被商场络续。

机构的不雅点也出现了分化。花旗银行在财报后发布报告，承认第四季度的营收预测不足预期，并因此小幅下调了小鹏汽车的地方价。但花旗同期指出，仍看好该公司在2026年包括Robotaxi试运行和东说念主形机器东说念主量产的多元化增长后劲。

这份创记载的财报被商场解读为“利好出尽”。它响应了小鹏汽车面前的处境：一方面是向AI科技转型的永恒布局，另一方面是汽车主业在热烈竞争中盈利承压的履行。在商场厚谊变化后，小鹏汽车正濒临着估值和盈利的双重检修。（新黄河·大鱼财经记者：杜林）